咱们继续盯梢四大世界化妆品集团（资生堂、雅诗兰黛、宝洁、欧莱雅）的出售数据，24Q3在天猫+抖音双渠道，1）资生堂集团旗下：资生堂品牌算计GMV为2.70亿元，同比+46%；2）雅诗兰黛集团旗下：雅诗兰黛品牌算计GMV为6.66亿元，同比+12%；海蓝之谜品牌算计GMV为5.45亿元，同比+29%；3）欧莱雅集团旗下：兰蔻品牌算计GMV为6.03亿元，同比-12%；欧莱雅品牌算计GMV为11.66亿元，同比+1%；4）宝洁旗下：Olay品牌算计GMV为5.76亿元，同比+11%；SK-II品牌算计GMV为4.43亿元，同比-16%。2024年10月18日，宝洁发表2025财年一季度成绩，咱们则从公司全体成绩、事务拆分、盈余状况及25财年展望等视点对宝洁最新一季财报进行整理。

  宝洁发布2025财年一季度成绩快报。FY25Q1（2024年7-9月），宝洁完成净出售额217.37亿美元，同比-1%，除掉外汇、收买和财物剥离的影响后的有机出售额同比+2%；完成净利润284亿元，同比-12%。

  FY25Q1净出售额同比小幅下滑，美容事务承压相对显着。FY25Q1，宝洁完成净出售额217.37亿美元，同比-1%；分事务看，FY25Q1期间：1）美容事务收入38.92亿美元，同比-5.00%，营收下滑首要系高端护肤品牌SK-II的出售额同比下滑35%；2）理容事务收入17.23亿美元，同比根本相等；3）健康护理事务收入31.47亿美元，同比+2.37%；5）婴幼儿及家庭护理事务收入51.02亿美元，同比-1.62%；6）其他事务收入1.63亿美元，同比+13.19%。

  涨价战略带动公司全体有机出售额增加。FY25Q1宝洁有机出售额同比+2%，其间产品价格同比+1%，有机销量同比+1%；分事务看，FY25Q1期间：1）美容事务有机出售额同比-2%，其间产品价格同比+1%，有机销量同比相等；2）理容事务有机出售额同比+3%，其间产品价格同比+1%，有机销量同比+5%；3）健康护理事务有机出售额同比+4%，其间产品价格同比+1%，有机销量同比-1%；4）织物及家居护理事务有机出售额同比+3%，其间产品价格同比相等，有机销量同比+1%；5）婴幼儿及家庭护理事务有机出售额同比相等，其间产品价格同比相等，有机销量同比-1%。

  大中华区商场体现方面，FY25Q1宝洁在大中华区的有机出售额同比下滑15%，首要系商场疲软以及SK-II在商场上处于晦气状况，公司预期仍需一段时间才干康复中国商场的增加；分事务看，美容护理部门下的护发/个人护理/护肤事务在大中华区的有机出售额同比别离下滑双位数/个位数/20%+，理容事务在大中华区的有机出售额同比下滑高个位数，婴幼儿及家庭护理事务下的婴儿护理/女人护理事务在大中华区的有机出售额同比别离高个位数增加/中个位数下滑。

  公司保持2025财年增加预期，指引全年有机出售额同比增加3%-5%。公司保持2025财年出售额增加预期，估计同比增加2%-4%，有机出售额同比增加3%-5%；一起，本钱开销估计将占净出售额的4%-5%。

  出资主张：现在全体消费承压的趋势相对显着，考虑到世界美妆龙头在国内商场成绩略有承压、调整相对较慢，一些生产商或渠道商直接供给的低知名度品牌也在需求承压状况下加快出清，职业竞赛格式有望优化，国货美妆龙头的马太效应进一步凸显，有望取得更加多商场占有率，咱们引荐珀莱雅、巨擘生物、水羊股份、润本股份，主张重视丸美股份、福瑞达、上海家化、华熙生物。