）据港交所10月9日披露，毛戈平化妆品股份有限公司（简称“毛戈平公司”）向港交所主板提交上市申请书，中金公司担任独家保荐人。

  毛戈平公司作为中国高端美妆集团，于2000年由知名美妆大神毛戈平创立。借助于社交网络的风口，毛戈平近年来在年轻人中走红，“魔术化妆师”“换头大师”的名号逐渐传开，以毛戈平自己名字命名的彩妆品牌也在直播间卖得十分红火。

  招股书显示，毛戈平公司的线上渠道收入在逐年增长，营收占比从2021年的35.4%扩大至2023年的42.4%。同期，毛戈平公司的销售及营销费用高企，分别为7.63亿元、9.62亿元及14.12亿元，占同年收入的48.4%、52.6%及48.9%。相比之下，这期间毛戈平公司的研发投入营收占比不足1%。

  据梳理，毛戈平公司的IPO之路颇为坎坷，早在2016年毛戈平公司便开始冲击上交所主板上市，期间多次更新招股书，最终该上市申请于2024年1月撤销。如今毛戈平公司转战港股，继续冲击“国潮彩妆第一股”，胜算几何？

  毛戈平于1964年出生在浙江温州，早年是浙江越剧院一名专业的越剧演员，后转行开始进修化妆，迈进了影视剧组化妆圈，并凭借在电视剧《武则天》中对演员人物妆容、形象的出色塑造在圈内声名大噪。

  在巅峰时期，毛戈平选择从商，1998年创办了杭州毛戈平化妆艺术有限公司，2000年成立了毛戈平化妆品股份有限公司，并创办了以毛戈平自己名字命名的彩妆品牌——MAOGEPING，定位高端国货美妆。

  起初该品牌线下直营店铺销量惨淡，于是毛戈平公司另辟蹊径，走专柜经营模式，成为第一个在高端百货商店设立专柜的国货化妆品集团。

  根据弗若斯特沙利文的资料，截至2024年6月30日，毛戈平公司在全国的自营专柜数目为372个，在中国所有美妆品牌中排名第二。

  此外，毛戈平公司幸运地迎来了网络零售行业发展的黄金时期。2009年—2014年间，美妆品牌纷纷触网，开始线上化。毛戈平公司抓住这一趋势，及时布局线上渠道。

  目前，毛戈平公司的在线渠道涵盖天猫、小红书、抖音、京东及淘宝等电子商务平台，记者查询发现，截至目前天猫平台上“MAOGEPING毛戈平官方旗舰店”有599万粉丝，月销超过30万件宝贝。毛戈平在自媒体平台走红后，很多网红都想学他的“换头术”。毛戈平个人的抖音账号目前粉丝62.4万，“MAOGEPING毛戈平官方旗舰店”抖音账号粉丝超330.1万，销量达93万。

  “网红效应”带来可观的经济效益。招股书显示，2023年毛戈平公司的线%。

  经营业绩方面，2021年至2023年，毛戈平公司的营业收入分别是15.77亿元、18.29亿元、28.86亿元，期间复合增长率达到35.3%，同期净利润分别为3.31亿元、3.52亿元、6.64亿元，复合年增长率为41.6%。

  不过，相比于业绩增长的势头良好，毛戈平的资本之路较为坎坷。早在2016年12月，毛戈平公司便向中国证监会提交在上交所主板上市的申请， 并于2021年10月21日获得中国证监会发行审核委员会的批准，但发行事宜迟迟未等来正式批文。2023年3月，由于实行注册制上市制度，毛戈平公司重新向上交所提交了申请文件。2023年9月，因财务资料过有效期，毛戈平公司IPO上市审核被中止。3个多月后，2024年1月，毛戈平公司主动撤回发行上市申请，其A股IPO之旅就此宣告结束。

  有分析称，毛戈平公司A股IPO之路多波折，或与投资人九鼎系有关。2015年10月，九鼎投资以7330万元的价格获得了毛戈平公司10%股权，随后将所持股权全部转让给了其关联方浦申九鼎。2018年3月，九鼎投资因涉嫌违反证券法律和法规遭证监会立案调查，2021年9月，“九鼎系”实际控股人吴刚因涉嫌违反基金相关法律和法规，被证监会立案调查。期间多个与九鼎系有关的上市计划均被搁浅。

  记者关注到，在转道港股IPO之前，毛戈平公司已与九鼎系进行了切割。招股书显示，浦申九鼎于2024年1月将其在毛戈平公司所持权益全部出售，其中7.55%的股权受让方为帝景投资（毛戈平夫妇控制），价格为5.51亿元。

  在最新的招股书中，毛戈平公司对于由A股转道港股IPO的决定进行了说明。招股书称，鉴于本公司的A股上市申请时间表的不确定性、业务前景、当时的未来发展的策略及营销环境，企业决定自愿于2024年1月撤回 A股上市申请。

  近年来，毛戈平公司线上渠道的收入占比得到了明显的提升。多个方面数据显示，2021年至2023年，毛戈平公司通过在线渠道销售产生的收入分别是5.29亿元、6.94亿元、11.8亿元，复合年增长率为49.3%，高于同时期线%的收入复合年增长率。

  今年上半年，毛戈平公司通过线上渠道销售产生的收入为9.33亿元，同比增长63.4%，超过同期线%的增幅。公司来自线下和线上渠道的收入分别占其产品营销售卖总收入的50.9%和49.1%，几近同一水平。

  对此，招股书表示，主要由于公司加强了在电子商务平台的销售及营销活动。能够正常的看到，毛戈平公司的销售及营销费用中，2021年占比第一的项目为“雇员福利开支”，到了2023年已变更为“营销及推广开支”，成为销售费用中的大头。

  据梳理，近年来毛戈平公司的销售费用率居高不下。2021年至2023年，毛戈平公司的销售及营销费用分别为7.63亿元、9.62亿元及14.12亿元，占同年收入比重分别的48.4%、52.6%及48.9%。今年上半年，这一费用同比增长42.47%至9.37亿元。其中，毛戈平公司的营销及推广开支3年半时间合计达15.36亿元。

  值得一提的是，同期，公司的研发投入占比不足1%。2021年至2023年，毛戈平公司的研发成本分别为1370万元、1455万元、2398万元，占营收占比分别是0.87%、0.80%和0.83%，三年累计成本投入仅5000多万元。

  整体来看，毛戈平公司走的是重渠道、轻生产的商业模式。据招股书披露，公司依赖若干ODM及OEM供应商设计、开发及生产产品。毛戈平公司在招股书“风险因素”中坦言，若ODM及OEM供应商未能生产符合公司的标准或合同或监管规定的产品，可能影响企业的产品质量或供应、引起消费者不满及损害公司的品牌。

  据悉，这里所说的ODM及OEM模式，指的是通过委外加工、外协定制和外购模式进行产品生产，通俗来说就是“代工”。招股书披露，公司在杭州的生产基地仍在建设当中，预计将于2026年年中投入运营。

  招股书显示，毛戈平公司的营收大头来源于产品营销售卖，其中又主要依赖“MAOGEPING”这款产品。2021年至2023年，该产品营销售卖收入分别占公司产品销售总收入的96.6%、98.4%、99.0%。2024年上半年，这一占比进一步升至99.3%。

  据悉，“MAOGEPING”是毛戈平公司在2000年推出的旗舰品牌，以公司的创始人毛戈平先生的名字命名。根据弗若斯特沙利文的资料，“MAOGEPING”是中国市场十五大高端美妆品牌中唯一的国货品牌，按2023年零售额计算，排名第十二，市场份额为1.8%。相比之下，毛戈平公司另推出的“至爱终生”品牌产品知名度并不高。

  因此，在外界看到，毛戈平公司或存在过度依赖创始人毛戈平的情况。记者了解到，除产品销售外，毛戈平公司还涉及化妆艺术培训机构业务，目前已在全国创办了九所毛戈平化妆艺术机构，为化妆师和美妆爱好者提供面授化妆培训课程。

  截至2024年6月30日，毛戈平公司的培训机构有194名培训人员及3539名课程参与者。2021年至2023年，毛戈平公司化妆艺术培训及相关出售的收益营收占比分别为5.2%、3.0%、3.6%。今年上半年，这部分收入同比增幅达到了82.1%，主要由于报读化妆艺术培训课程的参与者人数增加。

  对此，招股书表示，公司“在品牌建设上使用毛先生的形象，并无直接应用于产品”，强调“本集团的成功并不仅仅依靠毛先生的赋能”，而是和公司运用的各种销售和营销手段和服务、产品质量、高管运营等更多方面有关。

  部分消费者对于上述说法并不十分认同。有消费者表示，如果不是被视频中毛戈平老师神乎其神的“换头术”所吸引，自己是不会花数万元的学费去毛戈平化妆培训班学习的。

  不少人抱着“三个月，从化妆小白到职业化妆师”的职业幻想报读了这家培训机构，接触后对培训课程却并不满意。在黑猫投诉上，一位毛戈平化妆艺术机构的学员反映，学习过程中遇到了机构隐形收费的情况，“强制学员购买高价化妆品套装”“没买的学员会被老师叫出去单独谈话”。当学员表示无力承担，老师则表示“这边可以办网贷。”

  据梳理，在互联网投诉反馈平台上，不少毛戈平化妆艺术机构的学员表明了自己是通过办理网贷、分期付款来支付的学费。当这类学员因种种原因取消课程或半途退学时，常常会遭遇退费慢、退费难的情况。例如其中一位消费者称，自己原无力承担昂贵的学费，后在毛戈平化妆艺术机构招生老师在微信朋友圈看到其晒学生分期付款截图的营销内容，后也通过网贷的方式参加了深圳毛戈平半年期的美妆培训班。学习一个月后，因“学校被网上爆出消费欺诈事件”，该消费者不打算继续学习，提出退还剩余5个月的费用。培训机构方面则表示，上课超过五日概不退款，二者因此产生纠纷。

  记者关注到，在2021年10月的毛戈平公司过会信息中，证监会也要求其就“是不是真的存在强制、引诱学员使用消费贷款、购买公司产品的情形”等问题进行说明。

  据最新的招股书，毛戈平公司计划将此次上市募资中的25.0%将用于扩大销售网络，约20.0%将用于品牌建设活动，二者合计占总募资额的近一半。约9.0%将用于增强产品设计和开发能力，约6.0%将用于化妆艺术培训机构。也就是说，营销仍是毛戈平公司下阶段的运营重心，研发上却仅规划了不到一成的募资资金，收入增长较快的化妆艺术培训机构也在规划扩张中。

  毛戈平公司“重营销、轻研发”的模式是否会成为其IPO路上的拦路石？化妆艺术培训机构业务合规度、满意度问题怎么样才能解决？毛戈平公司暂未进行回复，本报将持续关注。

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